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第四次大督查启动 四大风险被重点关注

业内人士认为，当前尤其要警惕流动性风险、信用风险和市场风险叠加带来的影响；需要防范债券违约引发大面积担保圈互保风险

近日，国务院印发《关于开展第四次大督查的通知》，要求重点督查推进供给侧结构性改革、适度扩大总需求、推动新旧动能转换、保障和改善民生、防范重点领域风险等五个方面工作，其中防范重点领域风险涵盖防范化解不良资产风险、严密防范流动性风险、有效防控影子银行风险、防范处置债券违约风险情况。

“在金融业快速发展的过程中，也出现了盲目创新、监管不到位等问题，给金融体系带来了风险隐患，并呈现出新的风险特征，如多样性增加、复杂性提高、传染性增强等特点。” 中国民生银行(8.000, -0.02, -0.25%)首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，“当前尤其要警惕流动性风险、信用风险和市场风险叠加带来的影响。如何平衡好去杠杆与保持流动性稳定的关系是当前防范金融风险的重中之重。”

共识：严控流动性风险

今年5月中旬央行发布的《2017年第一季度中国货币政策执行报告》提出，继续实施稳健中性的货币政策，维护流动性基本稳定，既为信贷合理增长提供必要的流动性支持，又防范信贷过快扩张和杠杆率进一步攀升。报告要求引导金融机构做好流动性管理。同时增加负债资金来源的多元化和稳定性，严格控制流动性风险和期限错配风险，并提出丰富商业银行资本补充工具。

温彬分析称，当前，从流动性风险看，美联储已启动加息周期并开始讨论“缩表”，其他主要经济体央行货币政策也出现紧缩预期，全球流动性逆转会引发金融市场剧烈波动和资产价格调整，国际金融市场不确定性加大，进而影响我国金融市场流动性水平；从信用风险看，部分行业产能过剩严重，一些企业生产经营困难较多，同时随着去产能、处置“僵尸”企业力度进一步加大，信用风险仍有上升压力；从市场风险看，在市场利率不断走高的背景下，债券投资估值风险上升，人民币汇率弹性增强也会增加外币业务的敞口风险。

“而在各类风险中，流动性风险是金融机构的首要风险，信用、市场、操作等风险往往是通过流动性风险体现的，因此如何平衡好去杠杆与保持流动性稳定的关系是当前防范金融风险的重中之重。”温彬强调。

今年4月份，银监会印发的《关于银行业风险防控工作的指导意见》也要求银行业金融机构要完善流动性风险治理架构，将同业业务、投资业务、托管业务、理财业务等纳入流动性风险监测范围，制定合理的流动性限额和管理方案。还提出探索试点城商行、农商行流动性互助机制，发挥好信托业保障基金作用，构筑中小银行业金融机构流动性安全网。

关注：创新下的新风险特征

业内人士认为，在防范流动性风险，稳定流动性预期的同时，金融混业经营加深与监管不到位也成为金融体系的潜在风险之一。

就上述现象，温彬认为，当前在金融业快速发展的过程中，也出现了盲目创新、监管不到位等问题，给金融体系带来了风险隐患，并呈现出新的风险特征：一是多样性增加。受经济下行影响，商业银行信用风险上升，不良贷款额和不良贷款率持续“双升”。部分机构利用期限错配或加杠杆等操作进行投资，增加了市场风险和流动性风险。票据、代理销售等业务风险事件时有发生，操作风险和合规风险明显增加；二是复杂性提高。为了规避监管增加盈利，部分机构通过产品创新，在表内和表外、银行和非银行之间进行资产和负债的腾挪，对传统监管方式提出了更高的要求；三是传染性增强。在大资管背景下，金融机构之间的混业经营日益普遍，银行、证券、保险、信托等不同领域之间的风险容易引起共振，同时互联网金融的快速发展也给传统金融带来了新的冲击。

上述央行报告也指出，下一阶段，将高度重视防控金融风险，加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡，有序化解处置突出风险点。

今年5月中旬，中国银监会印发的《2017年立法工作计划的通知》也提出要针对突出风险，及时弥补监管短板，排查监管制度漏洞，完善监管规制，加快对银行股东代持、资管业务、理财业务等重点领域的立法工作。

聚焦：不良资产与影子银行风险

目前，防范化解不良资产风险也是重要内容之一。银监会要求金融机构在严控增量风险的同时，还提出处置存量风险，要求银行业金融机构要综合运用重组、转让、追偿、核销等手段加快处置存量不良资产，通过追加担保、债务重组、资产置换等措施缓释潜在风险。

91金融创始人许泽玮在接受《证券日报》记者采访时表示，一些产能严重过剩的行业，包括煤炭、钢铁等行业，虽然目前还没有大规模暴露不良资产，但很多企业短期债务占比上升，短期偿债压力较大，一旦政策或市场因素影响到短融等债务融资工具的滚动发行，这些企业资金链断裂的风险将愈加凸显。另外，受到经济增速放缓的影响，小微企业所特有的相对高风险特征开始逐渐显现。

谈及防控影子银行风险，许泽玮认为，强化影子银行风险防控，要将其纳入全金融风险监管的框架予以考虑，建立并完善影子银行的统计体系，清晰掌握影子银行资产投向和质量分布，做好风险传染压力测试，并实施有效的金融监管。同时还应构建影子银行监管规则，采用“穿透制”原则，确定底层资产归属，进一步明确监管细则。

警惕：债券违约风险

此次大督查还强调“防范处置债券违约风险情况”。随着债券违约风险事件的增多，监管层加强了对债券违约风险的防范和处置。

目前，在企业债层面，今年年初，国家发改委财政金融司副巡视员田原在2017年债券市场投资策略论坛上表示，2017年将把防范企业债券领域风险放到更加重要的位置，防止出现系统性金融风险，在此基础上适度扩大企业债券发行规模。

在公司债层面，今年3月份证监会同意中国证券业协会实施《公司债券受托管理人处置公司债券违约风险指引》。此外，沪深交易所3月份也发布《公司债券存续期信用风险管理指引(试行)》，构建了一个以债券发行人、受托管理人为核心的债券存续期信用风险管理制度，有利于信用风险的及时发现、处置和化解。

更为重要的是，监管层也加强了对投资者的保护力度。2016年9月份，中国银行(3.720, -0.02, -0.53%)间市场交易商协会发布了《投资人保护条款范例》。而今年5月份，沪深交易所发布相关文件的征求意见稿，拟提高债券合格投资者门槛。

鹏元评级资深研究员吴志武在接受《证券日报》记者采访时表示，“在上述政策措施的基础上，监管层还对部分行业比如产能过剩行业债券融资进行收紧。”

吴志武表示，由于部分行业仍然产能过剩，以及受到淘汰僵尸企业等政策因素的影响，信用债市场违约风险不容忽视，部分低质量企业信用风险将会有所暴露。

对此，吴志武提出四方面建议：加强信息披露和合规性监管；建立债券市场违约风险处置机制，保护投资者利益，这包括强化持有人会议制度和主承销商职责，建立债券可提前赎回机制等；打击恶意逃废债等违法违规行为；防范债券违约引发大面积担保圈互保风险。

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