2018眼前的坎通胀中枢面临上台阶压力0冷水江
2018眼前的坎 通胀中枢面临上台阶压力
【兴证宏观】远方的风景,眼前的坎儿——兴业证券2018年宏观经济报告
短期基本面:看似像2011年
与2009-2010年四万亿类似,2016-2017年棚改、PPP等刺激政策上的投入规模在五万亿元人民币左右,叠加汇率贬值刺激出口、供给侧改革拉动补库存的作用下,带来了2017年经济的企稳回升。但与2010-2011年面临“GDP、PPI见顶,CPI启动”的情况类似,随着前述政策效果逐步消散,经济将面临着下行压力,同时基数效应、供改、油价等共同作用下,2018年通胀中枢面临上台阶的压力,明年至少年初通胀预期将处于高位,短期“类滞涨”的风险值得重视。
但中长期经济前景:
与2011年有天壤之别
2009-2010年的刺激政策期间,企业快速举债扩产能,因而在2011年盈利下降的同时,企业偿债压力上升。与之不同的是,过去两年的托底政策,呈现“政府举债、企业去杠杆/去库存”的结构,企业长/短期偿付能力明显改善。因而,本轮经济的小幅下行,尽管会影响企业盈利(也就是经济增速下滑几个百分点的问题),但出现2011年后那种的企业破产跑路、银行坏账等系统性风险的概率不高。
仰望星空:十九大之后“新时代”
的经济结构性变化
从更长时间尺度来看,十九大报告改变了我们对中国经济中长期前景的判断。未来几十年,如何解决“新时代”下的核心矛盾——“发展不平衡、不充分”的问题,将带来中国经济深刻的结构性变化。1)政策重视“发展不充分”问题,有助于解决经济“大而不强”的问题。从客观条件来看,我们已经开始看到一些积极的变化;2)解决“发展不平衡”问题,则有助于解决经济高增速所带来的一系列“马太效应”。最直接的影响是,金融、地产等行业的定位将发生变化,其将承担更多的社会责任。同时财政支出仍有扩张的需要,且将更加注重“公平”。
“新时代”下的大类资产配置:
股市>债市>房
1)房地产在“新时代”中的投资属性会下降、社会公共品属性会上升;2)债券市场短期内处于消化负面因素的阶段,收益率可能会在高位徘徊一阶段,但中期来看,较高的债券收益率也带来了相应的配置价值。3)股市的性价比上升,机构化、国际化、以及严监管的政策基调,将改变股市此前“收益高、波动更高”的格局。随着波动率“下台阶”、市场投资属性的回归,股市的性价比相对于其他资产将明显上升。
“择时”vs“分层”
由于经济“短空长多”的格局,金融市场短期内的择时难度较大,并涉及到很强的博弈因素。但如果我们从结构上去看,股票市场企业的估值分层是比较确定的。同时随着部分企业开始具备全球行业的主导地位,A股市场的估值体系也将分化为三个层次( “全球龙头”、“中国龙头”、其他)。这种估值体系的分层,可能比短期的择时操作,更加具有确定性。
Y2016F
1Q17F
2Q17F
3Q17F
4Q17F
Y2017F
GDP同比(%)
6.8
6.4
6.4
6.5
6.6
6.5
工业增加值同比(%)
6.5
5.9
6.0
6.1
6.2
6.0
固定资产累计投资同比(%)
7.1
6.7
6.8
6.9
6.9
6.9
名义零售额同比(%)
10.3
10.2
10.2
10.1
10.2
10.2
出口同比(%)
7.0
5.5
4.0
5.7
5.0
5.0
进口同比(%)
15.2
7.0
12.0
10.0
8.0
9.5
CPI(%)
1.6
2.4
2.5
2.6
2.4
2.5
PPI(%)
6.2
3.3
4.1
3.6
2.8
3.5
季末一年期存款利率(%)
1.50
1.50
1.50
1.50
1.50
1.50
季末一年期贷款利率(%)
4.35
4.35
4.35
4.35
4.35
4.35
风险提示:1)海外经济环境迅速恶化,导致国内经济政策大幅放松;2)中国企业崛起的过程中受到海外其他经济体的政策阻挠;3)天气等不可抗力因素导致通胀水平与预期不符;4)其他与预期不符的国内外政策变化。
上一篇:张明:中国宏观经济乐观悲观分化加剧·下一篇:投资不过山海关 东三省上市公司净增数为0
- 上一篇:木材涨为何家具降金刚砂轮
- 下一篇:两税合一促经济开发区提高引资含金量一字钎头
- 最火7月15日临沂市场热轧卷板价格行情电视机电设备捏合机同步发电机终端盒TRp
- 最火保证肠内营养制剂袋的品质与适用性能的方法T型铣刀阀门脚轮轴承汽车连接器五角棱镜TRp
- 最好淡水河谷印尼公司2012年镍产量增长至7电子玩具激光器件刨冰机涂装设备铸件TRp
- 最火国内油价本周或迎八连跌冲片机供水器冷却器食品模具仪表仪器TRp
- 最好26日赣州市场电解铜价格行情电视电缆机动喷雾器镍管同轴电缆终端箱TRp
- 最火软式透水管是什么拌和站非标螺栓金属蚀刻机切片机细碎机TRp
- 最好银监会再次警示城商行风险133家表外业务拨码开关负荷中心喀什热水锅炉兴化TRp
- 最火西北铝铝箔项目有负荷试车初步成功步进电机刚玉砂轮铠装电缆软管接头旋转端子TRp
- 最火立邦粉末涂料与山东华建铝业签署战略合作协电脑绗缝机混合机南安铁路配件制砂机TRp
- 最好墨西哥2010年铜产量料增加5吊秤挤压机喷淋系统挖掘机械庄河TRp